标的牛位复两融期 近余额重返市初四成

近期节节下滑的牛市初期两融余额呈现企稳征兆，融资净买入和融资净偿还交替出现，两融连续4个交易日在8200点上方窄幅震荡。余额至5月23日，重返融资小幅净买入0.11亿元，近成两融余额也随之小幅上升至8268.31亿元，复位行业融资净买入面积也明显增加。牛市初期两融余额近期处于低位运行状态，两融上周五更是余额以8267.98亿元，创下2014年11月28日以来的重返新低，对应的近成恰恰是牛市起点时，上证综指2600余点位置。复位从个股方面来看，牛市初期有近四成的两融标的股较2014年11月28日融资余额出现下降，并以低估值大盘股为主。余额这正是近期以来，大盘低迷但局部热点活跃的一个缩影。

两融余额小幅回升

5月6日以来，两融余额再度步入漫漫“降途”，从8700亿元一路滑落，5月17日跌破8300亿元后，两融余额出现企稳态势，围绕8200亿元展开窄幅震荡。据资讯数据 ，5月23日，沪深股市两融余额报8268.31亿元，较上周五出现小幅回升。其中，沪市两融余额为4755.44亿元，深市两融余额为3512.88亿元。

融资方面，沪深股市融资余额报8246.08亿元，较前一交易日小幅增加0.11亿元。其中，当日融资买入额增加至352.34亿元，但融资偿还额也出现小幅上升，报352.23亿元。由此，融资再度从净偿还转为净买入状态，但金额只有0.11亿元。不仅如此，5月23日融资买入额占A股总成交额的比值明显回落，仅8.41%，融资余额占流通市值的比重也降至2.41%。可见融资资金的参与热情和信心依旧处于低位。

不过从行业来看，融资大面积净偿还的状况出现了明显的好转。5月23日共有13个申万一级行业板块获得融资净买入，其中电子、 有色金属 和 银行 板块的净买入额在1亿元以上，分别达3.23亿元、2.89亿元和1.58亿元，化工、采掘、 食品饮料 和轻工制造的净买入额也都超过了5000万元。与此同时，计算机、非银金融和机械设备的净偿还额超过1亿元，分别为2.32亿元、1.92亿元和1.06亿元，通信、建筑装饰、建筑材料、交通运输、商业贸易和家用电器板块的净偿还额也在5000万元以上。

近期以来随着市场的再度转弱，两融余额也节节回落，5月22日两融余额一度跌至8267.98亿元的“冰点”，创下了2014年11月28日以来的新低，而彼时正对应着牛市刚刚启动不久，上证综指点位只有2600余点。两融余额的率先“破位”，恰恰凸显了当前市场内部谨慎情绪十分浓郁，稍有风吹草动便急于离场的心态。

权重股成“复位”灾区

虽然距离2014年11月28日2682.84点仍有一定空间，但两融余额已重返牛市的起点位置。对应到两融标的股上看，有约四成的标的股融资余额出现“复位”，且以大盘股为主。

以2014年11月28日为基期，则两融标的股中有339只股票的融资余额已跌破基期，在全部874只标的股中占比38.78%。 浦发银行 、 哈药股份 、 盐田港 、 晋西车轴 和 招商银行 的融资余额降幅都超过了65%，另有 成飞集成 、 卫星石化 、 浙江东方 、航天机电 、 广汇能源 等32只两融标的股的融资余额降幅在50%以上。

不过这并不意味着这些股票区间的表现不理想，如融资余额降幅超过70%的浦发银行和哈药股份相对基期股价来说，涨幅依然分别达到了60.00%和44.49%， 招商银行 、 双汇发展 、 通化东宝 、 中国交建 等也较基期股价有明显的上涨过程。不过从整体来看，相较于全部两融标的 股基期以来12.42%的平均涨幅来看，融资余额率先“复位”的这339只股票则没有这么理想，期间平均跌幅为0.56%。而且整体来看，大盘股及各指数权重股成为了“复位”的主力军。与此对应的是，这339只标的股的平均市盈率平均值只有33.95倍，远低于全部标的股85.01倍的平均市盈率水平。这恰恰对应了当前大盘低迷状态，市场机会主要集中在局部热点的特征。

有降就有升，相对于基期的融资余额来看， 赣锋锂业 、 金地集团 、 多氟多 、 山东黄金 、 物产中大 和 掌趣科技 的融资余额都在7倍以上，另有119只标的股的融资余额实现翻倍。

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